原来如此!康美药业的299亿就在这里!

　　6月4日晚间，康美药业针对上交所于5月12日发布的年报问询函进行回复，再次确认了299亿货币资金并没有凭空消失，而是转为存货这一事实。

　　此前，投资者曾对货币资金转存货这一说法表示质疑，认为299亿资金不翼而飞。如今随着康美药业自查公告，以及会计师的再度确认，货币资金转存货这一会计差错调整或为资本市场做接受。

　　近300亿的中药存货对康美药业来说，用“富矿”这个词来形容还不为过，随着公司逐步按照“聚焦主业、瘦身健体、固本强基”的战略思路，实施以发展中药饮片业务为核心，全国范围推广智慧药房，全面提高中药饮片市场份额，同时加快非主业资产剥离和存货销售等策略，2019年恐成为康美药业主营收入和净利润加速释放的丰收之年。

　　299亿元仍在

　　4月30日康美药业发布年报的同时，发布了一份《前期会计差错更正公告》，修改了2017年的年报数据，多计入货币资金299亿。理由是采购付款、工程款支付以及确认业务款项时的会计处理存在错误，造成公司应收账款少计6.4亿元;存货少计195.5亿元;在建工程少计6.3亿元;由于公司核算账户资金时存在错误，造成货币资金多计299.4亿元。

　　康美药业涉及重要饮片和上游的中药材种植，商业特性决定了随着收入规模扩大，存货的规模必然扩大。作为中药饮片龙头，康美药业的存货主要就是中药材，其商业价值较高。

　　从账面来看，公司的库存商品和消耗性生物资产存在着一定的减值风险，但由于人参近年来价格变动不大，公司的跌价准备计提比例较低。

　　然而，起初投资者们并不认可这个说法，299亿元凭空消失的说法不绝于耳。

　　5月12日，上交所向康美药业发出年报问询函。问询函表示，康美药业存货342.10亿元，占总资产的46%，而本期营业成本仅135.42亿元，本期计提存货跌价准备仅5083万元。其中，库存商品266.05亿元，占比78%，本年期初数较上年期末数大额调增;消耗性生物资产37.91亿元，占比11%;开发成本及产品合计34.19亿元，占比10%，本年期初数较上年期末数有所调整。请康美药业补充披露近三年各项存货类别的主要构成、数量和对应金额，并对调整新增的存货、关联采购形成的存货予以单独列示。

　　经过自查及会计师审核后，康美药业的年报问询函回复公告显示，2018年调整后较调整前，仅新增存货金额就达到266.05亿元，几乎可以相当于299亿元货币资金。新增存货完全增加在库存商品这一项，仅中药材库存这一项就达到223.38亿元。

　　截止2018年12月31日存货主要构成(注：上述存货不存在向关联方采购的情况)

　　截止2017年12月31日存货主要构成(注：上述存货不存在向关联方采购的情况)

　　三、截止2016年12月31日存货主要构成如下(单位：万元)：

　　截止2016年12月31日存货主要构成(注：上述存货不存在向关联方采购的情况)

　　此外，为合理评估林下参存货价值，广东正中珠江会计师事务所委托通化中远资产评估有限责任公司对林下参进行资产评估，评估增值131,304.27万元，增值率为39.19%，增值的主要原因是林下参自然生长增值所致。并出具了通中远评报字(2019)第035号的《核实种植林下参价值资产评估报告》。

　　会计师对药品库存商品进行减值测试，按照存货的估计售价减去估计的销售费用以及相关税费后的金额，确认存货的可变现净值，存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备。经测试，目前财务报表中药品库存商品的存货跌价准备计提充分。

　　当然，投资者或许会继续质疑广东正中珠江会计师事务所出具的年报有问题，然而，在举国关注的情况下，通化中远资产评估有限责任公司和广东正中珠江会计事务所怎么可能做财务造假的事情?所以此次康美药业的自查后的问询函回复公告，具备完全的可信度。

　　存货升值可期

　　既然299亿元没丢，那么这266亿元存货对于康美药业来说，是负担还是宝藏呢?答案显然宝藏。

　　近年来，康美药业大力布局中医药全产业链，受益于国家政策支持，公司核心业务中药饮片保持快速增长，市场占有率从2016年的2.4%上升到2018年3%左右，为保障未来业务所需原料，基于历史经验和对未来预期的判断，康美药业主动加大中药材种植布局和加大中药材战略性储备，尤其是稀缺性较高的品种，以期为中药饮片后续业务规模的扩大和盈利水平的提升奠定基础。

　　康美药业的这一做法也与国家层面的政策不谋而合。2015年4月27日，国家层面颁布了《国务院办公厅关于转发工业和信息化部等部门中药材保护和发展规划(2015—2020年)的通知》提到，加强中药材供应保障，依托中药生产流通企业和中药材生产企业，完善国家中药材应急储备，确保应对重大灾情、疫情及突发事件的用药需求。

　　对比康美药业2015年至2018年报发现，康美药业的中药材贸易营业收入一直在大幅下滑，而中药材存货则在一直攀升。康美药业在这几年一直在加大中药材和中药饮片的储备力度。其在中药材战略储备和中药材仓储物流领域的做法，亦得到了来自国家政策研究部门的认可。

　　2016年9月，由中国社会科学院经济研究所公共政策研究中心发布的《药品流通蓝皮书：中国药品流通行业发展报告(2016)》特别提到，以康美药业为核心，建立国家中药材战略储备库，以保障国家中药原料平衡供应和平抑市场价格大幅波动，保障国家中药战略安全。

　　回看康美药业这些年的发展历史，康美药业打造的全产业链模式，以及以智慧药房为抓手，让其产业触角伸向医院终端和连锁药店，从而对中药的下游消费需求有着敏锐的嗅觉。一直以来康美药业都有中药材战略储备意识，2016年绝大多数中药价格暴涨引发了康美药业存货中的中药材库存商品升值。

　　康美·中国中药材价格总指数显示，中药材价格指数自2016年年初实现了持续上涨，2017年更是经历了一轮暴涨，2018年中药材指数虽然有所下滑，但仍处在高位。

　　2017年中药材价格更是涨势惊人，当年年初在中医药产业快速发展以及资本强势介入的推动下，200余种中药材，先后经历了领涨、普涨和补涨等三个阶段。其中，以三七、吴茱萸以及白术为代表的一批中药材，年涨幅均已翻倍甚至超过三倍。

　　这些年，康美药业一直在响应国家号召，做中药材战略储备工作。2017年中药材价格暴涨，也让康美药业存货中的库存商品、消耗性生物资产价值出现了大幅升值。

　　截止2018年12月31日，公司存货总额342.10亿元，其中库存商品266.05亿元、消耗性生物资产37.91亿元公司分析现有的中药材存货，大部分属于方便储存、不易变质、无明显保质期的中药材，可长期储存。结合历史及目前市场价格行情，主要品种价格趋于稳定增长的走势。

　　结合公司现有业务规模和市场需求，针对康美药业现有存货规模，公司将按照“瘦身健体、固本强基”的战略思想，在保障市场稳定秩序和公司业务需求的前提下，加快存货销售速度，压缩存货总量，优化存货结构，加速资金回笼，降低公司运营风险。